光大证券：得不到利尔化学增持评级

2022-01-05光大证券股份Ltd赵乃迪对利尔化学进行研究者并发布了研究者计划《2021铜奖财务状况预告点评：草铵烷基定价极加剧主导财务状况大增，生出口量及应用建就一些公司旧城》，本报告对利尔化学说明会德丰估价，当前股价为34.61元。

利尔化学(002258)

重大事件： 1 月末 4 日晚，一些公司发布 2021 铜奖财务状况预告，短期内 2021 铜奖一些公司实现归母盈利 10-10.8 亿元，上半年增长 63.34%-76.41%。 2021Q4 一些公司短期内实现单季度归母盈利 3.88-4.68 亿元，上半年增长 98.97%-140.00%，环比增长262.62%-337.38%。

草铵烷基市辖区场过后向好，一些公司财务状况展现引人注目。 草铵烷基是亚洲地区第二大遗传工程水稻草甘膦，性能优异。随着更多抗草铵烷基个体其产品的商业化， 以及对百草枯的替代率的提升，草铵烷基的销售额空间内将实质性打开。 2021Q1-Q3， 均受SARS、环保、“能耗双控”等影响，草铵烷基从业人员开工率过后走低，在 10 月末之前自始至终属于低于 50%的水平， 不久开工率有所恢复， 并于 12 月末提升至 69.5%。 供应紧缺促使草铵烷基定价大幅飙升， 根据 iFinD 资料， 2021 年年内一些公司草铵烷基（95%原药）出厂定价从 18 万元/吨飙升至 39 万元/吨，涨极高达 116.67%， 继而主导一些公司财务状况大幅增长。

生出口量亚洲地区第一，市辖区占率再一实质性提升。 截至 2020 年末，亚洲地区草铵烷基生出口量约为4.65 万吨，其中一些公司生出口量为 15400 吨/年，位列亚洲地区第一。 2021 年一些公司又在南充和绵阳基地分别规划 3000 吨/年和 30000 吨/年 L-草铵烷基生出口量。而生出口量位列亚洲地区第二的巴斯夫则将于 2022 年关闭其在美国和德国的生产线基地，其市辖区场份额将被其他民营企业守住。一些公司作为草铵烷基市辖区场的亚洲地区龙头，掌握了草铵烷基制备关键应用，同时正在全力布置 L-草铵烷基的不对称制备工艺， 兼具较强的应用壁垒和市辖区场竞争力， 预见一些公司草铵烷基其产品的市辖区占率再一实质性提升。

甲酸类草甘膦龙头地位稳固，应用及其产品储备充份。 一些公司是继陶氏益农不久亚洲地区第二家顺利掌握甲酸类化合物催化氯化管理方面应用的民营企业，兼具全国性第二大的规模化生产线氯代甲酸类DDT原药和药剂的潜能。 一些公司在全力进行草铵烷基、氟化物环胺、丙炔氟化物草胺、氟化物草烟等建设项目开发优化的同时，还根据一些公司持续发展战略以及从业人员应用持续发展方向进行全面性研究者，开发包括精草铵烷基、胺啉草酯、氯虫苯甲酰胺、四乙基铅等系列新其产品，为一些公司长远持续发展提供建设项目和应用储备，增加一些公司预见新的营业收入增长点。

营业收入计算、净资产与估价： 一些公司财务状况符合短期内，我们依靠营业收入计算。短期内一些公司2021-2023 年归母盈利计有 10.47/11.80/14.46 亿元，互换 EPS 计有1.99/2.24/2.74 元/股， 依靠一些公司“会德丰” 估价。

安全性性提示： 草铵烷基定价下跌安全性性，DDT需要滑落安全性性，建设项目建设远超过短期内安全性性，安全性生产线事故安全性性，大规模扩产后出口量无法消化安全性性

该股最近90年内共有9家私人机构说明估价，买入估价7家，会德丰估价2家；过去90年内私人机构目标均价为33.42；证券之星辰净资产分析工具箱显示，利尔化学（002258）好一些公司估价为2.5星辰，好定价估价为2.5星辰，净资产立体化估价为2.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最极高5星辰)