山西证券：给予海天味业增持下调

2022-03-28山西股票股权有限子公司和芳芳对据悉味业(603288)进行时分析并发行了分析报告《2021定价并行去年承压，静待2022边际改善》，本报告对据悉味业给出增持打分，当前股价为85.9元。

据悉味业(603288)

事件描述

子公司2021年做到盈利250.04亿元，盈利激增9.71%；归属于上市子公司股东的净利润66.71亿元，盈利激增4.18%。

事件点评

逆势里稳步增加。子公司2021年做到盈利250.04亿元，盈利激增9.71%；归母净利润66.71亿元，盈利激增4.18%，其里单Q4盈利为70.10亿元，盈利激增22.85%，归母净利润19.63亿元，盈利激增7.19%。具体来看：1）分产品看，子公司2021年酱油/蚝油/调味酱/其他多心分别做到盈利为141.88/45.32/26.66/22.11亿元，盈利+8.78%/10.18%/5.61%/13.37%。三大一个中心多心稳健激增，其里醋、料酒等产品已现如今，新的多心的韶山演进，将有利于扩大子公司的竞争和压过绝对优势，维持较强的演进动能和活力。2）从区域来看，北部/南部/中部/里部/西部分别做到销售额60.56/44.70/48.18/53.09/29.44亿元，盈利+6.7%/8.4%/7.5%/14.0%/9.3%，各区域销售额的比较稳定激增，里西部市场继续维持人均压过。3）分途径来看，该首期/该线上途径分别做到做到销售额228.92/7.04亿，盈利激增7.73%/85.2%，在保证该首期途径比较稳定演进的同时，子公司放缓布局该线上业务，该线上收入%比持续增加。

采购定价上升，净利息增高。子公司2021年经销商净利息为26.68%，盈利增加1.44pct。具体来看，1）2021年毛利息38.66%，盈利增加3.51pct，其里反之亦然材料盈利激增18.17%；2）子公司通过各种措施挖潜增效，消化各种定价上涨带来的无法控制冲击。子公司经销商之前费用率为7.75%，盈利增高1.23pct，其里经销商费用率为5.43%，盈利增高0.56pct；管理费用率为4.66%，盈利增加0.05pct；财务费用率为3.09%，盈利增加0.03pct。

2022年期望稳健，并能降本增效。根据年报披露，2022年子公司计划销售额期望为280亿元，盈利+12.0%，利润期望为74.7亿元，盈利+12.2%。短期来看，大宗原材物料过去处在高位，定价负荷仍大，2022年子公司将继续挖潜增效，充分利用好据悉所积累的规模绝对优势、多心绝对优势、途径绝对优势，放缓推动市场蜕变演进和机遇赶走，做到该线上该首期、多途径、多多心的协同演进，有利于打开市场的也就是说空间，做到市场高质量演进。里长期看，据悉依旧享有服务业地位，同时放缓业务核素和新的业务演进，促进持续演进。

注资劝告

新的冠疫情余波未平、消费市场需求渐入佳境、各种原材物料定价上涨、社区团购各种因素、限电限产导致供应趋紧等，导致调味品服务业赤字度增高，2021年子公司做到了盈利激增，其生产力在逆势里得到稳步增加。短期来看，谷物定价负荷仍较大，子公司在提价的基础上并能降本增效，确保2022去年两位数激增。直接冲击定价的持续并行，我们调低子公司2021-2023年EPS至1.58/1.79/2.11元，对应当前股价，2021-2023年PE并列50X/43X/36X，调低“增持”打分。

存在可能性

服务业市场需求低于预期，谷物定价波动可能性，食品安全可能性，服务业赤字度增高可能性

股票之天狼星数据里心根据近三年发行的研报数据计算，国海股票(000750)薛玉虎分析员团队对该股分析较为深入，近三年得出结论准确度均值高达99.03%，其得出结论2021年度归属净利润为盈利67.04亿，根据现价换算的得出结论PE为54.34。

最新的盈利得出结论明细如下：

该股最近90几天后共22家部门给出打分，买入打分14家，增持打分7家，里性打分1家；过去90几天后部门期望均价为120.37。股票之天狼星成交分析方法用以显示，据悉味业（603288）好子公司打分为4.5天狼星，好定价打分为2.5天狼星，成交综合打分为3.5天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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