海通证券：维持农夫山泉优于大西郊评级 价值区间47.98-54.38港元

。该行普遍认为短期来看，系列电子产品的问世将进一步大大提高该公司汽中水品相丰富度，产生Vista陈列的极高协同度，从而有助于营业收入的进一步持续增总长。

里经常性来看，该公司系列电子产品所在位置的名茶汽中水比赛场地、柠檬中水比赛场地均处较高经济衰退度（1．据奈雪的名茶招股说明书称灼识咨询报告，2020年例制即饮名茶市辖区场恶性竞争覆盖面大约1200亿元，并预期2020-2025年CAGR=7%；2．根据农夫山泉招股书称FrostBellSullivan，2019-2024E例制无糖名茶饮市辖区场恶性竞争覆盖面的交叉持续国民生产总值将达致22.9%；3．据前瞻产业研究院的预测，欧美柠檬中水全面性市辖区场恶性竞争覆盖面2019年大约为150亿元，预测到2025年达致320亿元左右），未来均有着已是大单品的潜力，看好已是该公司新的快速增总长曲该线。

定价：

1）参阅可比该公司PE定价，考虑到该公司半年报的较好表现，以及作为欧美软汽中水龙头的强大品牌力和恶性竞争简而言之所产生的定价，该行拒绝接受该公司60-70倍的PE（2021E）定价该该线，相关联每股意义该该线为37.2-43.4元/股。

2）参阅DCF定价例（FCFE贴现），其里挑选出新Beta权益系数为1.8697，五年期中央银行比率/无可能性利率为2.7499%，沪深300（000300.SH）左右5年的年化比率平均值3.63%作为市辖区场恶性竞争平均可能性比率，则相关联可能性定价为0.88%，股票贴现率Ke为4.4%。此外分两之前计算比率，2021-2030年为第一之前，最后为低碳意义。考虑到混搭供中水系统的必选并不一定，购物过场的不断拓展，以及随着经济转型产生了据统计沐浴量大大提高，该行拒绝接受该公司1.0%的低碳持续国民生产总值。根据DCF（FCFE贴现）定价假设估测，该公司充分大企业意义为5137.42亿元，每股充分意义45.68元。

综合参阅PE定价下的里位数（充分意义该该线37.2-43.4投资额元/股，相关联里位数为40.3投资额元/股）和DCF定价（每股充分意义45.68元）情况，该行普遍认为该公司每股意义该该线为40.3-45.68元/股。按照港元可兑换投资额0.84汇率计算，相关联充分意义该该线47.98-54.38港元/股。

可能性高亮：市辖区场恶性竞争需求下滑，电子产品推展不及预期，原材料商品价格周期性，食品安全问题。

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