东亚银行证券：给予中青旅买入评级

中银国际银行股份有限子公司张译文,李是非全面性对中青旅顺利进行研究成果并发表了研究成果报告《鼠疫长时间西移动蓬勃发展人声，看好疫后绩效修复》，本报告对中青旅给出买断分级，当前股价为10.81元。

中青旅(600138)

子公司发表2022年一季报。22Q1子公司做到产品销售13.81亿元，yoy-1.2%，归母净亏损1.12亿元，下同增亏4686.72万元，扣非归母净亏损1.20亿元。

依靠分级的要点

鼠疫长时间严格控制趋严，绩效蓬勃发展再度所致挫。全国性多地鼠疫长时间，生态旅游零售商整体所致到不大震撼，长三角及广深东部鼠疫更为导致，子公司的人文景观、旅馆等的业务所致挫导致，22Q1子公司共五做到产品销售13.81亿元，下同降1.20%。

两镇自营长时间分化，古北水镇所致益于周边东部游新制度度高。（1）常熟：所致上海及周边东部鼠疫震撼，外国游客量大幅回升，22Q1共五宴请外国游客17.54万人次，下同回升65.13%；剔除房产的业务影响后，做到产品销售5330.06万元，下同降58.76%。同时常熟人文景观发挥作用自营低温时期修炼内功，翻修人文景观区内，创另行的广告推广作法，疫后自营有望快速趋于稳定。（2）古北水镇：长时间深耕西安周边东部零售商，延续“季节+夏至”的另行产品隐喻，所致益于周边东部游需求的释放，古北人文景观短时间内极高。22Q1共五宴请外国游客20.78万人次，下同增29.84%；做到产品销售1.49亿元，下同增41.3%。

整合营销的业务稳步绕过，旅馆、旅行团的业务仍承压。中青博联长时间绕过“智慧国际会议中心+数字营销”战略，深度参与西安冬奥会、排球比赛等大型国际会议中心工程项目，在整合营销领域保持领先占有优势，22Q1产品销售和绩效基本与去年整体而言。旅馆和旅行团的业务所致局部东部鼠疫长时间以及传染病严格控制新政策的影响，自营承压很大；同时两者皆对另行产品顺利进行了系统升级翻修，并强化精细化管理，长时间挖掘降本增效室内空间。

成交

根据子公司2022年一季报，我们调整22-24年子公司EPS为0.26/0.63/0.84元，互换净值为39.4/16.4/12.3倍。鼠疫长时间下子公司绩效趋于稳定仍所致西移动，但子公司作为生态旅游先导新兴产业，坐拥优质人文景观天然资源，所致益于疫后休闲游的长时间蓬勃发展以及另行人文景观开幕的绩效增量贡献，战略规划仍不具广阔成长室内空间，维持买断分级。

分级面临的主要安全性

另行人文景观开幕及运营不及预期，全国性生态旅游竞争加剧，另行冠鼠疫长时间安全性。

银行之主星数据中心根据近三年发表的研报数据计数，国信银行曾光研究成果员团队对该股研究成果更为了解，近三年分析准确度中值为39.45%，其分析2022年度归属绩效为赢利1.56亿，根据下同换算的分析PE为49.14。

最另行赢利分析明细如下：

该股不太可能90天内共五有18家管理机构给出分级，买断分级10家，大股东分级8家；过去90天内管理机构目标皆价为13.86。银行之主星成交研究成果工具结果显示，中青旅（600138）好子公司分级为0主星，好市价分级为1.5主星，成交先导分级为0.5主星。(分级区域内：1 ~ 5主星，最高者5主星)

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