华安证券：给予寿仙谷买入评等

2022-05-16华安上市公司(600909)持股有限该公司谭国超,李昌幸对寿仙谷(603896)完成研究并释出了分析报告《进逼有机国药第一生产商，从之中外拓造成取而代之增量》，本报告对寿仙谷给出出售下调，当前股价为49.13元。

寿仙谷(603896)

该公司向有机国药第一生产商持续迈进

该公司为百年老店生产商，应用于现代化科技传承，拥有独家杂交系统设计，其期许的品种战术上明显，主要系列产品玉兰孢子粉之中药饮片、玉兰孢子粉仿冒系列产品及铁皮姜花其系列产品不合乎消费者厚实，系列产品低质量好，有效含量优于市场同其系列产品，极具的发展战术上。该公司不合乎杰出的管理制作组和科研制作组，已形成该公司专业人才战术上，为未来该公司的的发展筑基。该公司业绩高速增长速度，收益技能明显，2021年收入翻倍7.67亿元，营业收入增长速度21%。利润端更是2019年以来增速保持上行，2021年归母净利润为2.01亿元，增速翻倍32%。

核心系列产品“一芝一斛”相互竞争战术上显着

该公司有两大核心系列产品：玉兰孢子粉和铁皮姜花。玉兰孢子粉不合乎系列产品工艺保障：系统设计杂交系统设计+仿野生有机所产+超音速冷空气破壁系统设计三大壁垒。可持续性杂交为基，同时的发展仿野生有机所产，又合乎超音速冷空气破壁系统设计玉兰孢子粉的高明加持，可以该公司系列产品的低质量获取高明的保障。并且该公司核心系列产品玉兰孢子粉的系列产品剂型及性能指标丰富，苯甲酸下合乎高性价比。自2016年至今，玉兰孢子粉经销收入占去该公司主营业务的比重之前在65%以上，2021上半年占去比为70.51%，并且营业收入成长率之前维持在10%以上。

另一核心包罗铁皮姜花合乎农作物区位战术上显着，系列产品营收稳定增长速度。寿仙谷作为在此之前唯一一个同时主导承担制定两项之中药材国际标准的企业，通过玉兰孢子粉和铁皮姜花国际标准的制定，该公司有望有利于夯实在产业之中的领先地位，为企业的持续的发展奠定厚实的系统设计厚实。自2016年至今，铁皮姜花经销收入呈现增长速度趋势，虽然2020年备受取而代之冠疫情制约稍为有回落，但是回落略微很小。2021年铁皮姜花营收已恢复原增长速度，营业收入成长率翻倍34.67%。

多经销Mode助力该公司增长速度，取而代之从之中取而代之市场打开空间内

该公司经销划分直销和日本公司，其之中日本公司Mode划分买断双管经销和代销双管经销。2021年底该公司鼓吹的发展省外从之中，通过开辟取而代之的加盟商（城市代理商）的Mode。截至2022Q1该公司省外加盟商已经翻倍14家。实现快速拓张预计2022年最大限度取而代之增30家城市代理商。2021年省外经销为9236万元，营业收入增长速度16.4%，省外市场收入有望快速增加。

直销Mode划分零售和网络服务经销，其之中网络服务快速增长速度。近几年来，随着人们健康意识的增强和对之中药饮片了解到的加剧，结合近来蓬勃的发展的网络服务，该公司2021上半年网络服务经销翻倍1.85亿元，网络服务经销收入的快速增长速度已成为该公司传统经销从之中的极为重要补充。

融资建议

我们预计，该公司2022~2024年收入分别9.7/12.2/15.3亿元，分别营业收入增长速度25.8%/25.9%/25.8%，归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，分别营业收入增长速度30.3%/29.7%/28.9%，并不相同EPS为1.72/2.22/2.87元，并不相同收购价为29X/22X/17X。首次散布，给予“出售”融资下调。

高风险提示

频发高风险、毛利率波动高风险、种源骤减高风险等。

上市公司之亮数据之中心根据近三年释出的研报数据计数，八达岭上市公司(002939)刘鹏研究所制作组对该股研究非常深入，近三年数据分析准确度均值大幅提高88.21%，其数据分析2022上半年归属于净利润为收益2.68亿，根据期末换算的数据分析PE为27.91。

除此以外收益数据分析明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出下调，出售下调6家；过去90天内机构最大限度均价为57.5。上市公司之亮收购价分析工具说明了，寿仙谷（603896）好该公司下调为3.5亮，好单价下调为2亮，收购价综合下调为2.5亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上以下内容由上市公司之亮根据公开信息整理，如有原因请联系我们。