固收市场点评 | 宽信用进程远胜预期

3个重大要闻

1、2022年1-2月底出口抗腐蚀较强

2022年1-2月底中所国出口（美元计价）去年值得一提的是持续增长16.3%，较上月底放缓4.6%，较大于短期内的14.0%；出口（美元计价）去年值得一提的是持续增长15.5%，较上月底放缓4%，低于短期内的17.0%，贸易顺反之亦然为1159.6亿美元。（信息是从：统计局）

2022年1-2月底整体上外需仍具有抗腐蚀，售价因素为主要承托，但随着海外供给恢复及近邻社会变革争前端升级，预料中所长期出口总量继续放缓；2022年1-2月底份物价暴跌总量交易成本放缓，主要受生产前端交易成本走弱不良影响。

2、2022年2月底通货膨胀信息基本上符合短期内

2022年3月底9日，统计局公布的通货膨胀信息推断2022年2月底PPI与CPI剪刀反之亦然出现减缩，CPI去年值得一提的是暴跌0.9%，环比暴跌0.6个百分点；PPI去年值得一提的是暴跌8.8%，环比暴跌0.5个百分点。（信息是从：统计局）

整体来看，2022年2月底通货膨胀信息CPI与PPI基本上符合短期内。肉类供给相对来说充足，CPI环比展现出略弱于季节性，核心CPI去年值得一提的是小幅下行，说明了所需前端仍相对来说低迷。2022年2月底份大宗商品售价走较高，但在翘尾因素减弱的不良影响下，PPI去年值得一提的是小幅放缓。从近期较高频信息来看，主要肉类（猪肉、蔬果、水果）售价去年值得一提的是变动不小，预料年内CPI去年值得一提的是延续下去低位。PPI翘尾不良影响年中放缓，但在2022年3月底份近邻社会变革不良影响下，预料环比上行，去年值得一提的是延续下去小幅下行趋势。

3、2022年2月底社融信息大大低于短期内

2022年3月底11日，人民银行公布2022年2月底金融信息推断，社融新增1.19万亿元，较上年值得一提的是少增5343亿元；社融存量去年值得一提的是总量10.2%，较1月底放缓0.3个点。M2余额去年值得一提的是持续增长9.2%，总量较上月底末低0.6个百分点；M1余额去年值得一提的是持续增长4.7%，总量较上月底末较高6.6个百分点。（信息是从：中所国人民银行）

2022年2月底份社融展现出大大低于市场竞争短期内且骨架较反之亦然，总量主要受到表外票据、大公司中所长贷和市民贷款的拖累。市民信贷较当年走弱，大公司中所长贷自去年下半年以来，展现出年中偏弱，信贷骨架上来看大公司融资所需不强，银行“票据举例来说”特点值得注意。但M1-M2总量反之亦然走强，M1去年值得一提的是降至自2021年8月底以来新较高，结合PMI相关指数，或说明了社会发展持续增长短期内上可能有一定好转。

2个方向的很大转子因素

利多：社融值得注意低于短期内

利空：近邻社会变革致使通货膨胀升温

1个清晰结论

2022年2月底份社融信息值得注意低于短期内，且年均及骨架均较反之亦然，表明单一社会发展融资所需仍偏弱，较高频信息推断，地产、基建复苏节奏基本上上偏慢，宽证券方针有待必要性追上。对于债市，近期欧美多地疫情渗入，稳持续增长面临新扰动，当前货币方针处于宽松区间，宽证券方针尚未全然追上，且效果落地存在时滞，仍需高度重视年内社会发展信息和较高频信息顺利进行斜向的测试。

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